中国银行高级分析师 谭雅玲

　　近日，外汇市场重现美元贬值态势，其中技术因素以及政策预期起到主要影响。美元兑欧元汇率从1.54美元反转为1.57美元，价格最低点进一步下降为1.58美元，但美元指数基本稳定在71水准，因为美元兑其他货币组合效应维持了美元指数的相对稳定。

　　透过汇市当前表现可以看出，美元货币政策的顺势而为和节奏调整十分突出。其中一方面是美元规划效应的体现，节奏与步骤中体现着长远性、防范性和主动性；另一方面是美元基础因素的支持和保障，美国经济问题与实质经济的作用值得观察与研究。

　　1、美元基础在于经济。当前美元汇率的变化与美国经济紧密连接，而从技术与心理角度看，美国经济稳固是明显的。美国经济信心的恢复既有利于经济调节，也有利于信心维持。而市场所关注的美国次贷引起的房地产价格下跌相当有控制力。商务部最新公布的美国4月新屋销售较上月增加3.3％，年率为52.6万户，高于预估的52万户，这是该数据6个月来首次上升。美国房地产市场的有序调整是值得关注的，比较当年日本的房地产下跌急剧程度达到70％。此外美国经济谘商会公布的5月美国消费者信心指数从4月的62.8骤降至57.2的16年最低位，但3月份指标却有所上调，但因汽油价格上涨和房价下跌使美国民众对未来状况担忧，眼前经济稳定依然突出。

　　2、美元政策维护经济。近日市场的焦点是美联储货币政策例会报告的发布。而从报告内容看，美联储未来政策反转不可避免。一方面是美联储对经济的判断已从下降的重心转为通胀的压力；另一方面是美国经济现实中的两大焦点已发生与货币完全背离的现状，即经济相对稳定、通胀压力扩大。旧金山联邦储备银行总裁叶伦表示，利率调降至目前水准足以在今年稍后提振经济增长，但市场对通货膨胀预期有所上升，但尚未失控，楼价疲弱程度对经济前景是很关键的。而面对次贷引起的金融机构流动性问题，美国银行格外关注银行贴现率的水准。因此，美联储公布的4月理事会会议记录显示，4月底在货币政策制定会议前，12家地区联邦储备银行对下调贴现率存在分歧，其中7家地区联邦储备银行总裁赞成维持贴现率于2.5％不变。如果从经济需求以及银行需求看，美联储反转货币政策具有经济与机构要求的推动，并且有利于经济结构和投资组合。

　　3、美元策略组合市场。除去美国经济与政策之外，国际金融与资源价格迎合美元投资策略也十分明显。一方面是美元贬值带来的是美元之外资产与资源价格的高涨，尤其是石油价格上涨到135美元，美元霸权显示威力与威慑，即难以脱离美元给予美元心理需求影响最大。另一方面是美元组合性的搭配价格，表现在美元对不同货币价格的底线把握，美元对不同金融和资源价格的控制，市场局面显示的是：美元资产价格与价值面临依存和规避风险有利局面，即美元贬值与美国投资信心因经济而增长、因价格而困惑，美元自主把握显示优势和主动，而并非美元基础松动。

　　预计短期美元将呈现再度贬值趋势，尤其对欧元贬值更加突出，美元将继续挑战欧元1.65美元水平，其他货币依然组合调整，综合维持美元心理，保障美元控制力的调整，达到有所收益和有所节奏的价格与价值组合。